＂119＂惨案敲响伞形信托“爆仓”警钟

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凭借更高的杠杆率和更低的配置成本，保护伞信托已成为本轮“杠杆率牛市”的重要力量。然而，周一a股的大幅下跌也为保护伞信托敲响了警钟。

民生证券此前指出，券商将现有的融资融券资产抵押给银行，银行也积极将流动性和理财资金存入伞式信托，投资股市。涌入股市的伞式信托越来越像是“非标准的”。

《中国证券报》援引业内人士的估计，目前伞式信托的股票规模约为2000亿元。

所谓伞式信托是指在一个主信托账户下，通过集团交易系统设立多个独立的子信托，每个子信托都是一个完全独立的小型结构性产品，可以独立投资、运营和清算。信托公司通过其信息技术和风险控制平台管理和监督每个次级信托。

与“二合一”业务中1:1的杠杆率相比，伞式信托的杠杆率更高，一般为2:1或3:1。目前，伞式信托的优先对象主要是银行融资资金，其次是更多的产业资本和“大户”。这意味着，通过伞式信托，劣等客户可以控制比a股投资便宜三倍的银行资金。然而，更高的杠杆率也使得保护伞信托在股市下跌中面临更大的风险。

新华社警告称，超高杠杆业务吸引了一批又一批的草根投资者。当市场上涨时，它会加速上涨，当市场下跌时，它也会加速下跌。

在监管机构采取措施监管委托贷款和金融服务后，a股在周五收盘时遭遇“119”悲剧。上证综指盘中下跌逾8%，为近8年来最大单日跌幅，深证综指下跌逾7%。这两个城市的近200只股票触及跌停，几乎所有期货指数合约都下跌。

《中国证券报》记者了解到，在今天的市场上，虽然伞式信托并没有大面积爆发，但警报已经响起:一些信托公司的伞式信托存在不同程度的风险，其中一家信托公司的30%的子信托已经触及“部分清算线”，并要求次级投资者追加保证金。

该报援引一位知情人士的话说:

通常，公司中的这些风险控制人员相对来说比较放松，但是今天他们需要加班并且紧急通知客户来填补他们的职位。

信托公司通常在交易日结束后监控每个次级信托。如果发行客户到达警戒线，他们将在一天内通知相应的次等客户追加保证金。如果客户不追加保证金，信托公司将对相应的子信托进行强制增持，以确保优先资金的安全；同样，如果到达收盘线，要求客户在一天内补足保证金，否则，要求客户自行止损或信托公司强行平仓，意味着产品将被清算。

一般来说，双杠杆伞式信托的警戒线为0.9，收盘线为0.85，三杠杆的警戒线为0.95，收盘线为0.9。

该报还指出，值得注意的是，工业基金在新年伊始就开始减持金融股等大型蓝筹股，这被认为是保护伞信托在此次下跌中没有爆发更多风险的一个重要原因。此外，来自多家信托公司的消息显示，伞式信托的业务量近期有所下降，产业资本通过伞式信托进入a股的势头较弱。

根据华泰证券周二发布的研究报告，自今年1月以来，整个市场的工业资本增加了45.15亿元，减少了271.12亿元，净减少225.97亿元，其中非银行金融减少139.9亿元。