政策暖风频吹 基本面改善港口股迎机遇（附股）

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编者按:近日，交通部和国家发展和改革委员会联合发布了《关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知》。根据通知，中国将进一步完善港口收费政策，针对竞争性服务收费标准，将发布政府指导价和政府定价，由市场进行调整。业内人士表示，通过基本的市场监管充分发挥市场主体的作用，将极大地激发当地港口企业的经营活力。进入2015年，外贸复苏将继续拉动集装箱运量增长，海涛业务扩张将刺激进口集装箱运量需求，港口行业基本面有望改善，港口股值得投资者关注。

政策暖风频繁吹拂

近日，交通部和国家发展和改革委员会联合发布了《关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知》。根据通知，中国将进一步完善港口收费政策，针对竞争性服务收费标准，将发布政府指导价和政府定价，由市场进行调整。根据文件规定，从今年1月1日起，集装箱装卸、外贸散货、国际客运码头运营、船舶垃圾处理和供水服务收费将从目前政府统一指导价和政府定价转变为市场调节价。港口经营人和船舶供应服务企业将根据市场供求、竞争形势和生产经营成本自主制定收费标准，仓储费继续由市场调节。

同时，简化港口收费。各种劳务费用将根据作业环节分别收取，不收取港口作业的一次性费用。今后，集装箱和散货收费项目将只保留港口经营包干费和仓储费；此外，经营者不得单独设置项目或单独收费。

为了吸引更多的船舶在国家港口成本管制下停靠，一些企业采取私下沟通的方式，规避国家价格政策，这不仅造成了港区服务的缺乏，也滋生了恶性竞争的温床。

业内人士指出，港口收费可以放开，港口和港口的服务业可以凭借自身的实力和成本效益优势公平竞争，这将使港口和航运业健康稳定发展。这一次，两部委将把现行的政府指导价和政府定价改为市场调节价，充分发挥市场主体作用，激发港口企业的经营活力。在港口资源饱和甚至过剩的情况下，港口企业的规模效应、服务效率和区位优势是在竞争中脱颖而出的重要因素。因此，如果放开价格，具有规模效应的龙头企业将拥有更大的议价能力。

港口存量的根本改善引起了人们的注意

进入2015年，外贸复苏将继续拉动集装箱运量增长，海涛业务扩张将刺激进口集装箱运量需求，港口行业基本面有望改善。各地自由贸易区的批准也将开启空港口股的想象，值得投资者关注。

一方面，基本面复苏对港口股有利。从八大集装箱码头外贸集装箱吞吐量来看，2014年1-10月吞吐量增长率达到6.7%，高于1-9月的6.4%，吞吐量继续回升；与去年同期相比，今年的吞吐量明显高于去年同期4%和全年4.4%的增长率。据CICC预测，2015年中国出口增速将超过去年的6.4%，达到9%；美国和欧盟2015年的国内生产总值增长率也将从去年的2.2%和0.7%恢复到3.3%和1.0%。对外贸易的复苏将继续推动集装箱吞吐量的增长。

另一方面，海涛的业务扩张将刺激对进口集装箱的需求。随着中国网上购物者购买力的增加，海涛的业务预计将迅速扩张。2013年，中国海外采购市场的交易规模超过700亿元，2014年将超过1500亿元。根据贝宝和尼尔森的报道，海涛在中国的规模在2013年达到了1800万。到2018年，中国海涛的数量将达到3560万，规模将达到1万亿元。随着海涛规模的加速扩张，低成本、大运量的航运将显示出其优势，集装箱运量的增加将有利于集装箱码头。目前，阿里巴巴和CSCL创建的电子商务平台已经启动，预计未来将有更多的集装箱航运公司参与电子商务合作。

此外，广东、天津和福建自由贸易区已获批准，中韩自由贸易区已完成实质性谈判。自由贸易区将吸引国际过境箱，并刺激高附加值的港口业务，如物流业务和过境组装；自由贸易区已经覆盖了中国的主要港口地区，沿海的捎带业务很可能被放开，这将有利于集装箱数量的增长。当地自由贸易区的批准也将打开空港口股的想象空间。

日照港:提升小商品推荐评级的地位

2014年8月19日类别:公司研究所:长江证券(000783，古吧)研究员:韩亦超

[摘要]

事件描述日照港(600017，古巴)上半年总吞吐量1.29亿吨，同比增长4.72%，实现收入26.14亿元，同比增长4.46%，毛利率同比增长1.28个百分点，达到30.03%，归属于母公司的净利润4.02亿元，同比下降1.65%，每股收益0.13元。

事件审查吞吐量的增加导致净利润下降的缩小。上半年，公司营业收入增长率(4.46%)与吞吐量增长率(4.72%)基本持平，第一季度的不利局面得到适度恢复。但运营成本同比增长2.58%，毛利率同比增长1.28个百分点，达到30.03%，净利润同比下降1.65%，略高于一季度-5.45%的增速。净利润增长率弱于毛利率的主要原因是:蓝山万盛被纳入合并范围，权益法核算被转换为成本法核算，提高了毛利率，但投资收益大幅减少，实际上对净利润影响不大，而对利润影响最大的是第一季度矿石和煤炭吞吐量的下降。

第二季度业绩的反弹来自吞吐量增长的反弹。单季度，公司第二季度吞吐量增速回升至7.26%(第一季度为2.2%)，营业收入同比增长5.77%，达到12.85亿元，毛利率同比增长1.90个百分点，达到32.89%，归属于母公司的净利润为2.29亿元，同比增长1.42%，每股收益为0.07元。

矿石和煤炭产量略有提高，小商品的贡献主要增加。上半年，公司实现货物吞吐量1.29亿吨，同比增长4.72%，略低于全国5.37%的增速。1)上半年金属矿石吞吐量同比下降0.91%，较一季度-4%的增速略有改善，但仍远低于全国18.95%的增速。一方面，公司在经历了去年同期金属矿的快速增长后，拥有了一个庞大的基地；另一方面，我们判断日照港是一个以贸易货物为主的港口，上半年矿石价格一路下跌，极大地抑制了贸易商的购销积极性。2)上半年煤炭及产品产量同比小幅增长0.51%，好于一季度-2%的增速。3)其他商品方面，木材产量同比下降0.7%，至836万吨，粮食产量同比增长31.4%，至599万吨。上半年，除矿石和煤炭以外的小商品占公司总吞吐量的比重达到26.24%，小商品地位得到提升。

保持“谨慎推荐”评级。我们将公司2014年至2016年的每股收益预测分别保持在0.27元、0.28元和0.30元。公司未来增长的驱动力主要来自:1)山西中南铁路建成后增加的货运量，2)日照精钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提高，3)油码头注塑公司未来带来的新的增长源。保持公司的“谨慎推荐”评级。

珠海港:煤码头已投入运营，并进入培育期，推荐评级

事件描述珠海港(000507，古坝)发布2014年中期报告。上半年，公司实现同比增长25.7%，达到6.93亿元，毛利率小幅下降0.5个百分点，至12.69%。归属于母公司股东的净利润为-2698万元，相当于每股收益-0.03元，去年同期为0.02元。

同时，公司宣布，预计2014年前三季度归属于母公司的净利润将在-2460万至-4060万之间，相应的每股收益将在-0.03元至-0.05元之间。

事件评论供应链贸易推动收入扩张，参与的煤炭码头公司的运营与行业低谷相吻合。上半年，公司经营收入和经营成本同比分别快速增长25.7%和26.5%，主要得益于供应链贸易业务的增长(增长7.7%至3.25亿元)、港新管道燃气业务经营收入的增长(增长5.88%至3，600万元)、毛利较综合主营业务去年增长近1，500万元。

但是，由于去年上半年确认广珠发电公司2012年分红3730万元，加上参股公司神华广珠海港煤炭码头公司今年投产，投资收益同比下降176%，至-1755万元，绝对额度下降4057万元，与净利润(4020万元)下降基本一致。

这种轻微的损失只持续了一个季度，而且这种转变仍处于积累期。第二季度收入同比增长27.6%，达到3.92亿元，毛利率同比下降0.5个百分点，达到11.59%，归属于母公司股东的净利润为-1226万元，每股收益为-0155元。今年前两个季度的小幅亏损反映出公司的转型升级仍处于积累期。云浮新港在收购后终于扭亏为盈，高栏商业中心的盈利也有所重复。神华广东电珠海港煤炭码头进入煤炭行业生产培育期，pta价格依然疲软。比比公司很难在短期内获得股息。

下一步是转变天然气业务，保持“谨慎推荐”。公司坚持“打造中国一流港口物流运营商和知名综合能源投资服务提供商”的目标，转型已初具规模。商业中心和风电场已经贡献了利润，煤港也在耕种期间投入运营。天然气业务将是下一个突破。上半年，珠海市政府与邢钢公司签署了《珠海市横琴新区、金湾区、斗门区、高栏港经济区城市管道燃气特许经营合同》，横琴新区、珠海西区天然气利用项目正在全面推进，未来，集团整合珠海港资源、形成粤港澳自由贸易区可能成为股价的催化因素。考虑到珠海碧碧化工短期内无法对业绩做出贡献，业绩的提升将主要来自石化储运、风能公司等。，我们预计公司2014-2015年的每股收益分别为0.09元和0.12元，保持“谨慎推荐”的评级。

CSCL:双重福利提升公司业绩，提高买入评级

结论与建议:近期上海出口集装箱运价指数大幅上涨，集装箱运输旺季即将开始，油价下跌，公司利润有望大幅提升。因此，建议购买ah股。

公司运营:截至今年上半年，公司总产能为66.9万标准箱，产能规模居世界第七位。上半年，公司运输总量395.3万标准箱，同比增长1.4%，收入175.5亿元，同比增长8.1%。1-3q营收267.5亿元，同比增长5.2%，主营业务亏损约1亿元，出售子公司的投资收益使当期利润达到6.64亿元。

行业状况:2013-2014年，p3(马士基、地中海和CMA CGM)、g6(总统轮船、商船三井、贝鲁特、日本邮政、OOCL和现代商船)和ckyhe(中远船务、川崎轮船、阳明轮船、韩进轮船和常青轮船)初具规模，占全球运力的70%

阿尔法班轮公司宣布，2013年全球集装箱吞吐量为1728万标准箱，同比增长5.8%，国际货币基金组织公布的国际货物吞吐量增长2.4%，吞吐量增幅比需求高出3.4个百分点。根据2014年的预测，容量和吞吐量的增长率分别为6.6%和5%。尽管供需之间仍有差距，但与以前相比，差距已明显缩小。2014年，中国出口集装箱运价指数平均为1081，与2013年基本持平，全年保持在1000以上，进入相对稳定阶段。我们预计，国际集装箱运输市场将保持缓慢复苏，集装箱运输价格有望在中长期见底。

盈利预测:近期将进入集装箱运输的传统旺季，反映现货市场的上海出口集装箱运价指数上周上涨23.6%，对公司近期股价有所利好。从长远来看，鉴于国际经济复苏带来的贸易稳定和新的集装箱运输联盟的形成，我们保守估计明年中国出口集装箱运输价格将平均上涨5%。就成本而言，最近油价大幅下跌，预计明年的年平均成本将为70美元，比今年低36%。公司2013年和2014年上半年的燃料支出分别为88.62亿元和35亿元，分别占收入的25%和20%。扣除燃油附加费后，公司年平均毛利将增长7个百分点。运费和成本将使公司净利润增加26亿元。我们预计公司2014年和2015年实现净利润分别为853元和26.2亿元，同比分别增长132.2%和207.8%，每股收益分别为0.073元和0.225元，a股市盈率分别为58.8倍和19.1倍，h股市盈率分别为25.5倍和8.3倍。鉴于国际交易量和行业竞争格局的中长期改善，将促进公司盈利能力的恢复，并给出买入ah股的投资建议。

上海港集团:业绩达到预期推荐评级

2015-01-09类别:公司研究院:CICC研究员:杨鑫

[摘要]

业绩预测与预期一致。超级市场预计该公司昨晚将发布业绩预测:2014年，该公司实现收入287亿英镑，同比增长1.9%；归属于母公司的净利润66.8亿元，同比增长27%；每股收益为0.29元。

该公司的业绩完全符合我们的期望，但超出了市场预期。2014年，公司集装箱吞吐量为3529万箱，同比增长4.5%，高于2013年3.8%的增长率。随着对外贸易继续复苏，预计今年的集装箱吞吐量将继续加速增长。

关注沿海搭载，给空带来想象空间:目前，中资非中国籍船舶已被允许进行沿海搭载。随着天津、福建和广东自由贸易区的建立，自由贸易区将覆盖中国主要的沿海港口地区，完全放开沿海捎带是很有可能的。作为世界上最大的枢纽港，上海港将受益最大。

如果釜山港一半的中转箱转移到上海，将带来12%的集装箱吞吐量增长。

土地开发将进入收获期:目前，公司在惠山区、海门路区和上港十四区有房地产开发项目，总建筑面积约1.64平方公里。

我们预计房地产项目今年将进入丰收期。

健康的资产结构和较低的融资成本支持未来的资本支出:公司拥有强大的现金流和健康的资产结构。今年前三季度自由现金流达到57亿元，净负债率仅为25%。此外，公司在FTZ融资成本低，财务负担大大减轻。收购童生集团的资产和建设洋山港四期对该公司没有什么负担。

走向全球:走向全球的战略将促使公司向海外投资，并提供额外的利润增长点。

无限未来发展想象空:股权激励将提高运营效率，为快速发展奠定基础。前瞻性:1)公司一直非常重视港口物流业务的发展，未来的发展方向可能是冷链和第三方物流；自由贸易区带来的进一步发展将促进过境和组装等高附加值服务的发展；2)投资上海银行将带来稳定可观的收入。FTZ将进一步推动港口金融业务的发展。

估值和建议:目前，该公司的估值是20.5倍，在业内仍处于较低水平，由空室上升。自由贸易区和“一带一路”是股价的催化剂。目标价提高了9.4%，至7.55元，相当于2015年市盈率的23倍，仍是“推荐的”。

风险吞吐量没有达到预期。