全球宽松潮愈演愈烈 中国节前会否加入

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昨日11: 30，澳大利亚正式加入全球“宽松战争”。澳大利亚储备银行宣布将准利率从2.5%下调至2.25%，澳元大幅下跌。

自今年初以来，20国集团(g20)的许多成员国都加入了“全球降息潮”，其中包括瑞士、加拿大、印度、土耳其、俄罗斯和澳大利亚。属于欧元区的法国、德国和意大利也见证了万亿欧元量化宽松(qe)的诞生。各国降息的原因也指向强势美元、通缩风险或经济低迷的压力。

值得注意的是，在去年11月出人意料的降息之后，中国人民银行并没有采取重大举措。它会在春节前加入“缓和战争”吗？这引起了各方的激烈争论。

“央行今年前下调RRR利率的可能性很小，因为今年前下调RRR利率的实际效果将会减弱。春节后，降低存款准备金率，释放一定的流动性，将更有利于各种项目的实施。”民生银行金融市场部首席分析师李志强告诉《中国商报》。

然而，摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)高级经济学家张军认为，中国“参与战争”的可能性很大。“就降息而言，我以前的判断是两三次，主要集中在上半年。我在任何时候都不觉得有任何减息。出人意料，尤其是在1月份pmi低于50干线之后。”

“全球宽松浪潮”已经加剧

世界银行和国际货币基金组织(基金组织)最近下调了对2015年非美国国家的增长预测。黯淡的全球经济可能会使这一波“宽松浪潮”加剧。

在亚洲经济增长放缓的情况下，出口导向型的澳大利亚面临的潜在外部风险不断增加，以铁矿石为代表的大宗商品价格正在走弱，因此澳大利亚央行有压力放松货币政策以刺激投资。在澳大利亚储备银行宣布将降息25个基点后，澳元兑美元汇率大幅下跌，下跌1.8%，创下2009年5月以来的新低。

一些分析师预测，澳大利亚央行今年将继续降息，减息幅度至少为25个基点，减息幅度至少为2次，最多为4次。

事实上，澳大利亚并不孤单。在这波降息浪潮中，有许多“队友”。1月15日，瑞士国家银行出人意料地取消了1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，还下调了利率，将3个月伦敦银行同业拆放利率的目标区间从-1.25%下调至-0.25%；将存款利率降至-0.75%。同一天，印度央行宣布降息25个基点，秘鲁央行宣布降息25个基点，埃及央行宣布降息50个基点。

然而，“降息潮”还没有结束。此后，丹麦央行在1月19日将利率从-0.05%下调至-0.2%，并将贷款利率从0.2%下调至0.05%。在接下来的十天里，央行两次降息，并将存款利率降至-0.5%。

1月20日，20国集团成员国之一的土耳其宣布降息。1月28日，新加坡央行出人意料地宣布将降低新加坡元汇率的政策斜率。

对此，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在中国香港接受本报记者采访时表示:“负利率将越来越普遍。”这是实体经济的强大吸引力，尽管零利率以前很流行。”

在20国集团(g20)成员国中，美国经济一枝独秀，而英国经济强劲复苏，而大力推行定量和定性宽松政策的日本可能不会进一步加入降息行列。因此，关于中国将加入“全球宽松浪潮”的猜测十分猖獗。

你会在春节前加入吗？

目前，期待二月份红包市场的股市玩家越来越期待春节前的降息或RRR降息。对此，各方专家就“节前”的概念展开了激烈的争论，但总体上不排除今年上半年加入“放松潮”的可能性。

“春节前降息或降低RRR利率的可能性很小。首先，因为央行仍然嫉妒全面宽松政策将进一步推动股市，这不利于央行防范风险的目标；另一方面，它是在真实的空时期的经济数据，并且有春节因素的干扰，所以很难对经济形势做出特别准确的判断。我们认为，在第一季度末和第二季度初的这个时间点，降息的可能性更大。”招商证券宏观研究(报价、咨询)部主任谢博士对《中国商报》记者说。

不久前，央行披露了两种新货币政策工具的运行记录。1月30日，央行官方网站曾宣布，2014年12月，央行通过slo(短期流动性调整工具)注入了8550亿元的流动性。1月21日，央行官方微博称，已到期的2695亿元人民币的mlf已展期，新增500亿元人民币。一些市场参与者对此的解释是:央行通过及时披露新货币工具的使用情况来告诉市场，央行不会轻易大规模释放流动性，而是倾向于使用这些工具来调整市场人气。

然而，降息或RRR降息的可能性并未被排除。紫江集团执行董事胡琛在cfa协会全球市场情绪调查分享会上对记者表示:“央行担心降息会推高资产泡沫，资金将进一步涌向资本市场和房地产市场，引发系统性风险。然而，目前中国外汇占款下降，相应减少了人民币投资，缓解了4万亿金融水变相释放造成的泡沫。大宗商品价格下跌可能加剧通缩风险。在这种背景下，降息的渠道将会打开。但就具体时间而言，央行也可能会采取行动，并亲眼看到。”

张军的观点更激进。他表示，去年第四季度央行资本项目出现赤字，人民币兑美元汇率最近多次“跌停”。在传统意义上，通过外汇账户释放流动性的渠道已经缩小。此外，近期外汇账户持续下滑表明，资本外流正在加剧。因此，在这种情况下，央行应该果断下调RRR利率。

此前，中国央行行长周小川在瑞士达沃斯论坛上表示:“中国央行希望货币政策保持稳定，不要追求经济中的流动性过剩。”然而，如果这被理解为“央行无意释放更多流动性”，那就有失偏颇了。在全球宽松的背景下，如果我们想保持经济和出口的稳定，货币政策不能失败。

问题是，RRR降息和降息哪个更关键？张军认为，两者的必要性是动态的。去年第四季度，降息更有必要，因为当时的问题是融资成本高，而且流动性没有收紧的趋势。短期波动可以通过公开市场操作和创新工具进行调整。然而，自1月份以来，跨境资本流动增加，人民币汇率贬值，因此套利基金有长期外流的趋势。在这种情况下，RRR减少的必要性增加了。

然而，除了降息和RRR降息之外，更迫切的问题是中国的利率传导机制是否完善。“降息并不意味着市场利率会下降，因为利率传导机制存在问题。如果这个问题得不到解决，企业和政府的融资成本就无法降低，宽松政策也就无法有效、持续地促进经济。”胡琛告诉记者。

“宽松的潮流”迫使美联储提高利率？

与这股“宽松浪潮”背道而驰的美国，可能会成为今年唯一一个加息的国家。然而，许多国家最近都下调了利率，强势美元已导致微软(Microsoft)和宝洁(Procter & Gamble)等跨国巨头开始抱怨。此外，低油价拖累了通胀，美联储加息的道路并不平坦。

东方证券执行董事孙志鹏告诉《中国商报》记者:“美国的货币政策绝对是独立的。美联储将根据就业、通胀和其他经济数据设定加息时机，因此有必要密切关注美联储的前瞻性指引。”

美国去年12月发布的就业数据相当引人注目:非农领域新增就业岗位25.2万个，失业率降至5.6%，为7年来的最低水平。然而，美国的通货膨胀率长期没有达到2%的目标。根据美国联邦储备委员会(Federal Reserve)1月发布的最新声明，尽管通胀率预计将在近期下降，但从长期来看，通胀率将逐渐达到目标，这也表明，在决定加息时，将考虑海外经济体。

“美联储的联邦公开市场委员会提到，在制定货币政策时将考虑国际影响。如果全球金融动荡加剧，欧洲宽松政策将导致更多资本流入美国，如果全球增长率和通货膨胀率都进一步下降，美联储加息的必要性将下降。”谢告诉记者。

不过，他也表示，如果美国的通胀和就业目标已经成熟，整体经济形势需要通过货币政策进行调整，美联储必须主要在国内加息。此前，主流观点预测美联储将在4月至6月加息，目前的预期偏向6月或更晚。