价格倒挂 50余公司定增陷入破发困境

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在牛市中，固定价格上涨和市场价格之间的上下颠倒对于打算认购的上市公司和机构来说都是一个无助的消息。几个月前，这种情况几乎是不可想象的。当时，随后的固定收益计划仍是股价攀升的强大催化剂。

但是市场变化很快。据《上海证券报》统计，截至1月5日，已有50多家上市公司股价与固定价格上下颠倒，其中大部分是中小板和创业板的小盘股。

"由于私募计划周期长，目前的价格反转还没有结束."然而，市场参与者表示，这种上下颠倒的现象也是一个警告，股票价格会随着固定的上涨计划而上涨的时代已经一去不复返了。

小盘股的噩梦

根据上海证券交易所的统计，从最新股价来看，在2014年以来披露提价计划(仅用于再融资和支持融资，不包括发行股票购买资产)的上市公司中，有50多家公司的股价明显与追加价格(或底价)上下颠倒。其中，恒泰爱普、新伦科技、天成控股等公司均位居榜首。

不难发现，跌破发行价的上市公司无一例外都是中小股。以恒泰爱普为例，其固定收益匹配募集部分的底价为13.47元，而公司1月6日的股价为10.86元，上下颠倒比例为19.37%。

恒泰爱普的股价上下波动。在固定收益计划发布的第二个交易日，该公司的股价一度达到17.91元的高点，远远超过了支持筹资的底价。然而，这种良好势头并没有持续很长时间。有消息称，实际控制人减持股份以获得与空相等的利润，该公司的股价一直在下跌，现在它不得不面对“天翻地覆”的尴尬局面。

相比之下，新伦科技和天成控股在复牌首日均遭遇跌停板“滑铁卢”。

截至昨日收盘，新伦科技的股价在9个交易日内下跌了26%。回顾其资产购买计划和配套融资计划，特定对象配套融资的附加价格为18.47元/股。在1月6日收盘价15.62元的基础上，上述固定价格与最新股价相比已经上下颠倒了15.43%。

天成控股推出固定收益计划后，上个月下跌了近30%，直接突破了13.38元/股的固定收益保留价。考虑到参与固定收益增加的目标已被确定为公司的主要股东及其关联方和机构投资者，如果公司的固定收益增加被批准，且股票价格在未来没有改善，这些投资者可能会被劝阻“昂贵的”发行价格。

与此形成鲜明对比的是，一些大盘股蓝筹股最近推出的固定收益计划已成为股价上涨的“加速器”。例如，2014年12月17日，中国铁建发布了一项计划，以不低于每股7.2元的价格增加近100亿元的收入。在“一路顺风”等利好预期的刺激下，中铁建设有限公司在复牌后连续推出四个涨停板，最新股价昨日收于15.58元，是其底价的两倍多。然而，光大证券在11月下旬披露了增加融资的计划，在复牌后也经历了一波“疯牛病市场”。

增加“摆动”

固定收益的倒挂面也可能意味着投资机会。目前购买股票似乎是一个好机会。然而，根据历史数据，中小投资者可能不容易赚到这笔“聪明钱”。

一些业内人士表示，如果股价与固定价格之间的上下波动幅度很小，固定参与者可能会为了自己的长期利益而选择将浮动损失收进“笼子”。一些上市公司将尽力在规定的范围内把握调整和机动的空间，并“吹起暖风”来维持股价。

一景光电就是一个典型的例子，它在2014年10月获得了固定的批准。就在两个月前，易经光电的股价只有10元左右，略低于10.25元的固定底价。然而，2014年8月26日，益精光电发布公告，其中公司实际控制人发布了高利润分配等两项承诺。受此积极影响，公司股价迅速攀升至18.65元的高位，天翻地覆的涨价问题得以解决。

然而，如果天翻地覆，这些聪明的投资者很可能会退缩。

遭受“黑天鹅”事件的长子岛就是一个典型的例子。2014年11月，长子岛宣布将撤回非公开发行股票的申请文件，并终止约14亿元的固定收益计划。五个月前，王子岛宣布计划以每股12.6元的价格通过非公开发行股票筹集10亿至13.7亿元，全部用于补充营运资金和偿还银行贷款。然而，突如其来的“黑天鹅”事件导致该公司股价直接跌破固定涨幅，承诺购买股票的机构显然不愿意“高价购买”。经过几次讨论，固定价格上涨计划停止了。

这是在获得监管机构批准之前。经过调查，记者发现，面对巨额浮动亏损，一些企业在获得批准后，会毅然决然地扭断手腕，放弃期待已久的固定加价。例如，恒易石化在2013年别无选择，只能放弃。同年5月，恒易石化宣布，由于市场低迷，公司股价与固定保留价严重倒挂，公司未能在6个月有效期内完成，固定审批自动失效。

现在，类似恒易石化的情况可能再次发生。统计数据显示，许多获得证监会批准的公司都面临着“突围”的困境。

随着批准文件的发放，此类公司的增发进入了实施窗口，面临“破发”的困境更加紧迫。例如，韦陀信息、飞立新等公司都已获得中国证监会的批准，但受影响公司目前的股价与增发的底价“上下颠倒”，这将加大融资难度。