南北车合并 能否做到1+1＞2?

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世界的大趋势是，长时间会分裂，长时间会结合。这是世界的普遍规律。暂停交易两个月后，已经分离了14年的CSR(报价，询价)(601766.sh)和CNR(报价，询价)(601299.sh)终于在2014年12月30日晚提出了合并计划。

根据合并计划，中国南车将以1: 1.1的换股比例发行和吸收中国北车全部a股和h股，中国北车将取消和退市。合并后的新公司将采用新名称和新代码。

2014年12月31日，两家公司均以每日最高限价开盘，停牌前的市值约为800亿元。未来总市值可能超过2000亿元，超过中铁建设(报价、询价)和中铁(报价、询价)，成为第一只a股和h股的轨道交通股票。

然而，一些不愿透露姓名的人指出，近年来，在全球轨道交通市场产值排名中，南北车都一直位居前列，合并后其市场份额将会更大，这可能触及反垄断红线。

中国北车的股份互换有点亏损

虽然中国北车的股价长期低于中国南车，但中国北车的每股净资产和每股收益都明显高于中国南车，这两个指标对两家公司的股价估值也至关重要。

截至2014年第三季度末，南车每股净资产为2.85元，前三季度每股收益为0.29元。然而，中国北车同期每股净资产为3.87元，前三季度每股收益为0.35元。

也就是说，中国北车的每股净资产比中国南车高38.15%，每股收益比中国南车高46.67%。然而，根据两家公司给出的市场参考价格对应的估值，中国南车的总市值为777亿元，中国北车的总市值为726亿元，中国南车的估值比中国北车高出7%。

尽管中国南车似乎在股份交换比例上进行了利润转移，但最终协议是每股中国北车交换1.1股中国南车股份，但这一股份交换比例与两家公司每股黄金含量之间仍有差距。

向国际巨头施压

根据德国轨道交通管理机构sciverkehr发布的世界轨道交通设备排名，2013年，中国北车在全球轨道交通设备市场排名第一，销售收入超过80亿欧元，其次是中国南车。加拿大的庞巴迪、俄罗斯的运输机械公司、法国的阿尔斯通、瑞士的斯塔德勒、德国的西门子、美国的三一工业公司、美国的通用电气公司和西班牙的卡夫公司分别排名第三至第十。

业内人士表示，与海外制造商的产品相比，中国高铁在性价比、交付能力、产品技术平台和售后服务方面具有一定优势，但品牌知名度相对较低，国际专业人才匮乏，在海外竞争中还有很长的路要走。据该人士透露，南北车合并后，将有助于中国高铁走向世界，预计收入将超过3000亿元，远远超过加拿大庞巴迪(Bombardier)和德国西门子(Siemens)等全球最大的铁路车辆公司，加快高铁和地铁车辆的出口，给庞巴迪(Bombardier)、阿尔斯通(Alstom)和西门子(Siemens)等巨头带来压力。

还是触及反垄断红线的争议

一些不愿透露姓名的行业专家指出，近年来，在全球轨道交通市场的产值排名中，南北车都已经位居前列，合并后市场份额将会更大，这可能会触及反垄断的红线。

商务部国际贸易与经济合作研究所研究员梅新宇指出，南北车的合并应该得到其他相关市场的批准，这很可能会遇到来自竞争对手的阻击和麻烦。他认为反垄断调查可能会给南北汽车的合并蒙上阴影。

然而，中国政法大学知识产权中心的特别研究员表示，获得垄断地位没有问题，但关键是看它今后是否会滥用其市场主导地位。在某种程度上，高铁是一个自然垄断行业。只要南北车合并后不滥用其市场支配地位，合并后就不会有垄断行为。

中国南方机车

a股

5.63元/股

每股7.32港元

h股

新“CRRC”的总资产超过3000亿元

股票掉期比率1:1.10

{

每个人都有一份

换取1.10股中国南车

中国北车每1小时股份

换取1.10股中国南车h股

中国北车

a股

h股

6.19元/股

每股8.05港元

2014年，中国铁路总公司共购买了282辆电动车组，总订单价值为517亿元

约271亿元人民币

150列

中国南方机车

132列

中国北车

约246亿元人民币

56.48

南车集团

25.14

其他的

香港结算代理人有限公司14.62

社会保障基金理事会转移了两个家庭2.17

长城优先股证券投资基金0.92

中国南方机车集团投资管理公司0.67