“一姐”青睐组合基金 能攻能守FOF全攻略

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你为什么想做fof？刘宏投资给出了三个原因:第一，私募股权基金的信息严重不对称；第二，资产配置能力稀缺；第三，构建基金生态系统

近日，由宝应基金前基金经理、前“公开发行第一姐”王如元创办的刘宏投资继“优质生活”、“大浪”之后，推出另类投资“招财猫”基金管事福夫。

所谓的fof(fund off funds)，即基金中的基金，通常由专业机构选择，以构建合理的基金组合，实现基金的最优配置。

与阳光私募产品相比，发行私募基金的机构较少，私募基金的比例也很低。对于大多数投资者来说，fof的受欢迎程度相对较低。

目前，市场上有成千上万的私募产品，品种的多样化也给投资者带来了麻烦:买什么，什么时候买？在访问期间，记者了解到投资者对fof有一定程度的误解，有必要对fof的投资方式有更多的了解。

Fof吸引了越来越多的关注

你为什么想做fof？刘宏投资给出了三个原因:第一，私募股权基金的信息严重不对称；第二，资产配置能力稀缺；第三，构建基金生态系统。

资深私募股权投资人石开仪征的投资经理王广国更直接地解释了投资者选择fof的原因:“fof是一群牛的组合。”

然而，由于业绩起伏、同质化严重等历史原因，fof在过去很长一段时间内没有得到投资者的认可，相当一部分投资者并不了解fof。

“现在投资者的认可度不是很高，对基金产品存在误解，没有认识到基金的真正投资价值。”王广国说。

本报记者获悉，虽然一些机构在早期就开始了fof业务，但市场反应并不太好。综上所述，有三个原因:第一，选择较少的目标；二是策略单一，大部分都是多头股票，没有办法规避风险；第三，私募市场不成熟，投资者不成熟。

“fof的理念是帮助管理层和客户规避风险。通过这些传播，客户会认为你选择了更好的私募。但一旦他看到其他私募表现很好，而你的fof收入又很低，当它无法与单个私募相比时，他们的心理差距就会相对较大，所以在过去的几年里并不受投资者的欢迎。”私募网络高级研究员何凌薇说。

然而，随着备案制度的开放和股指期货等策略的多样化，可供选择的目标也越来越多，可以进行的组合也呈现出不同的风格和特点，这种情况正在发生变化。

“在过去的两年里，人们发现越来越多的产品和机构在做fof，包括MOM(经理的经理)，而且它的认可度也在不断提高。我们了解到，银行和券商正在积极参与。”他对凌薇说。

格商金融告诉记者，70%的海外对冲基金来自投资者的直接投资，30%来自fof。“目前，海外对冲基金的规模约为2万亿美元，fof在中国的未来发展前景依然十分广阔。”格尚金融研究员王璐说。

根据财务数据，2014年发行了79只新的组合基金，越来越多的机构和个人对fof持乐观态度。

根据自己的风格选择fof

记者了解到，私募fof可以分为两种类型:一是风格和策略都有配置，如股票策略具有相对价值，积极稳定；其次，选择几个风格相似、性能优异的产品，并把它们放在一起。

就后者而言，虽然风格相似，但不同产品在某一阶段的某些风格所造成的差异仍然很明显。例如，蓝筹股市场是好的，但不是每种产品都能被抓住。此时，需要匹配以确保在每个阶段都能把握住市场。

凌薇介绍说，投资者选择fof时，首先要看它的定位，不同的fof对应不同的投资者。

“如果fof向个人投资者推荐，它必须明确告诉他定位是什么，风格是什么，风格是积极的还是稳定的，这样投资者也就有了衡量标准，不会将预期回报定得太高。”他对凌薇说。

凌薇介绍说，主要从以下三个维度来判断fof是否合适:

“第一个是历史表现。从历史表现来看，这与投资者一致。他们中的一些人有很大的不同。(收入曲线)其中一些逐渐增加。其中一些波动性很大，最终收益可能相似。然而，在这一过程中，投资者的考验仍有很大的不同。这是我们将向客户明确强调的一点。

然后看看性能的稳定性。一般来说，我们会选择性能稳定性更强的，即至少一年的历史性能。如今，许多新的私募在一两个月内可能会有很高的表现，但没有办法考虑这是偶然还是必然。

第二是看公司的情况，包括它的研究团队、结构、研究人员和基金经理的背景。

三是规模与战略的匹配度。像许多策略一样，它们不能适应大规模的操作。"

“主要来自两个方面。首先，查看产品的运行持续时间和历史性能。一般来说，fof基金运作的时间越长，它们的表现就越有说服力。投资者需要从风险和回报平衡的角度来考察fof产品的表现。其次，这取决于fof产品发行者是否有强大的投资研究团队支持。要做好fof产品的配置工作，需要投资研究团队具备很强的专业背景和对投资目标行业的深入了解。这是科学合理的公式。配置计划的前提。”王璐说。

尽管机构在引入fof时强调其稳定的投资特征，但一些fof表现出很强的盈利能力。

截至2015年3月5日，在私募网络数据中心统计的90种fof产品中，有81种fof产品在过去一个月实现了正回报，新方程式精选3号和2号分别实现了11.91%和9.03%的高回报，遥遥领先。

追求稳定

理论上，fof的合理配置可以降低投资单一私募基金所面临的净值波动风险。但是，如果配置不好，比如投资同一风格的基金，fof的风险一般小于或等于投资单一的私人基金。

如何避免踩雷？

王璐介绍说，首先是在投资私募和投资最确定的机构之前做好尽职调查；二是选择不同投资风格的基金，做好资产配置，分散风险；第三，当机构的基本面出现问题时，及时跟进并做出相应的投资决策。

“一些投资者选择了私募产品，但风格相对相似，或者波动性相对较大，因此他们需要相对匹配一个稳定的产品。如果它是稳定的，它足以使其安全垫，对冲和相对价值产品。大概的分配比例是30%。”

每个投资者的风险偏好是不同的，有些人只是喜欢积极，即追求高回报和高风险。在何看来，它会尽量避免这种高收益、高风险的产品，因为偶然性比较大，而核心是追求其稳定性。