A股震荡风险加剧产业资本加速减持

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自3月以来，上证综指已连续飙升至1000点以上，资本流动也在飙升。一方面，热情的新投资者仍然兴高采烈，继续跑进市场；另一方面，工业资本在上涨时加速出货，并大幅减少其持有量。

统计数据显示，上周a股的周跌幅达到了今年以来的新高。自年初以来，a股公司高管和股东的裁员累计次数已超过2000次。

一位分析师向《中国商业新闻》表示，当前指数上涨主要是由大型家庭和散户投资者推动的，他们在增量基金中占相对较大的比例，而以大股东为代表的基金正通过上涨加速减持。3月份的资本流动与去年12月份非常相似。从历史资本流动和市场经验来看，市场前景可能放缓，因此我们应该警惕冲击和阶段性调整风险。

工业资本加速减少

当股指继续向上波动时，a股工业资本的降幅也越来越大。统计显示，今年以来，整个市场仍以降价为主。具体而言，一年中每周减持规模大大超过增持规模，重要股东减持数量明显高于增持数量。

从4月18日到上周的4月24日，a股市场的净跌幅达到272亿元，创下了今年以来的周跌幅新高。此前，1月17日至1月23日这一周，二级市场累计净减持超过216亿元，金融股在这一周主要是减持，行业减持规模超过100亿元。

从上周的表现来看，技术硬件和设备行业的削减规模最高，削减规模为116.9亿元；材料二，零售业紧随其后，削减规模约为40亿元和30亿元；上周，房地产行业率先增持a股，但仅增持1.56亿元人民币。

上证综指上周突破4440点，累计上涨106.39点，涨幅2.48%。随着市场的小幅增长，上市公司重要股东的增减频繁。统计显示，上周，高级股东减持和增持的数量分别增加了97.73%和19.23%，而股东增持的数量增加了-57.14%，但减持的数量增加了91.3%。

从1月3日到4月24日，根据所有股票的增减统计，公司的大股东减持最多，共减持2089只，增持482只。其次，公司形式的股东在这一年中也经常大幅减持，减持次数高达1160次，而增持次数仅为136次。

银河证券首席策略师孙建波告诉《中国商报》，工业资本大幅减少并不罕见。工业资本的考虑是从高价值股票中撤出资金，继续投资于低价值股票或重新开始；另一方面，减持板块的股票估值目前大多偏高。

孙建波认为，从历史经验来看，虽然工业资本的大幅减少发生在估值相对较高的时期，但这通常不是市场的转折点。

“预计市场未来确实会有高度波动的风险，但短期内不会立即进入拐点，而年中报告数据可能是市场的拐点。由于季度数据低于预期，市场将保持宽容，但年中报告的表现仍不佳，估值过高的股票可能会经历深度调整。”孙建波说。

当心市场波动的风险

然而，更为谨慎的市场观点认为，风险预警隐藏在当前的资本结构和流动中。

国信证券(报价002736，咨询)策略师李燕(音译)根据结构划分了资金流，并逐一标出了相应的市场主体。根据每只基金的特点，这意味着小订单对应于散户投资者，单个订单对应于大户，而以股东为代表的产业资本更对应于大订单和超大订单。

根据历史数据，不同的基金有各自的特点。自2012年以来，小额订单一直保持净流入状态，而大额订单一直保持净流出状态。单个和特大型单个的流向不确定，但自2014年以来，单个处于净流入状态，而特大型单个处于净流出状态。

不同结构的资金流动与股指运行之间存在着规律性的关系。李彦指出，小订单净购买量的峰值往往对应于指数的周期性高点。单一跟踪指数运行紧密，资金持续净流入表明上升趋势得以保持。在单个层面上也有一个月峰值，与小的单个峰值叠加，进一步表明短期高点。

值得注意的是，与工业资本密切相关的超级单体趋势更具指示性。自2010年以来的63个月度数据中，有12个月出现了超大型订单的净资本流入，其中9个与指数阶段低点相对应。

据最新统计，3月份a股市场总净流出为-5277亿元，达到历史峰值。其中，小额订单和单笔订单均出现资金净流入，分别为3417亿元和1859亿元；大额订单和大额订单出现资金净流出，分别为-2540亿元和-2736亿元。“目前超大型订单的月度峰值接近-3000亿元。如果与大订单叠加，则可视为短期高点。”李延指出。

李延还表示，就今年前三个月的情况而言，前两个月的增长主要是由小订单和超大订单推动的。自3月以来，它已转变为小订单和单个订单，而大订单是在整个过程中。在持续减持的状态下，“散户投资者兴奋而疯狂地进入市场，机构继续追逐高位而谨慎，股东在反弹时减持；情况与去年12月相似，但不同之处在于，机构态度已从乐观转变为谨慎。市场前景的增长率将放缓，冲击将加剧。不排除会有分阶段的调整。”

然而，随着a股成交量的推高，对历史数据的推断和预测可能有些保守。“资本流动的最高点在哪里，没有人能预测。就像成交量一样，面对1万亿的成交量，市场一度感觉很高，但现在它已经成为一个固定的数量级。目前，市场整体估值已经很高，但市场前景依然乐观。”孙建波说。