企业融资成本超过利润率 二季度降息概率大

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中国央行上周末宣布RRR降息，这超出了预期，并向市场释放了1.5万亿元人民币的流动性。考虑到当前经济低迷的内生压力仍然很大，企业的融资成本高于自身的利润率。市场普遍认为，在RRR降息后，第二季度是继续推出温和刺激政策的重要时间窗口。预计未来会有更大幅度的降息，而降息在降低实际利率方面会更有效。/き だ

根据国家统计局最近发布的数据，今年第一季度中国国内生产总值同比增长7%，为六年来的最低增速。此外，根据央行数据，截至2015年3月底，企业融资成本为6.83%，仍比总理提到的5%的平均利润率高出约180个基点。

民生证券研究所执行董事关庆友昨日在接受《证券日报》采访时表示，从宏观角度看，一季度经济数据下滑超出预期，房地产尚未企稳，出口后劲不足，经济下行压力加大。从微观角度来看，最近的高层次密集研究也一定感受到了经济的巨大压力:首先，企业的融资成本仍然很高；第二，地方政府迎来了债务到期的高峰期，被动收紧的压力仍然很大；第三，持续的经济低迷增加了银行的资产质量风险。预计未来的政策将从“供应收缩”加速到“需求扩张”。

关庆友认为，经济增长有赖于基础设施的支持，货币政策宽松将得到加强，而RRR减息肯定不是目的。目前，银行间利率中心明显下调，但实际利率仍然很高，企业融资成本仍然很高，未来空降息的力度很大。

关庆友表示，RRR降息主要是针对银行间利率，降息对于降低实际利率更为有效。预计在下调存款准备金率后，降息将很快出现，而空的降息幅度将大于存款准备金率下调幅度。

中信证券(CITIC Securities，Quote 600030，Consulting)首席经济学家朱昨日在接受《证券日报》采访时表示，从国际经济形势和国内经济形势来看，预计第二季度将降息25个基点。

朱认为，从国际上看，全球经济整体呈现弱复苏迹象，分化严重。除美国经济外，所有经济体都相对疲弱。欧洲和日本等国家已经采取了类似效果的降息和宽松政策来提振经济。在国内，除了国外需求疲软之外，包括消费和投资增长率在内的国内需求也有不同程度的放缓。尤其是，投资正面临产能过剩、房地产开发和资产投资相对较低等问题。此外，通货膨胀导致企业融资成本上升。为了确保未来经济稳定增长，需要采取更多政策进行对冲，包括进一步放松货币政策。