降准释放上万亿元流动性 央行启动稳增长工具箱

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第一季度经济数据发布后，央行再次启用了RRR降息这一最重要的货币工具。今年2月5日RRR降息后，央行昨日宣布，将从4月20日起，将金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。

根据国家统计局最近公布的数据，第一季度国内生产总值增长率仅为7%，经济下行压力仍然很大。据初步估计，央行的RRR降息可能会释放约1.5万亿元，这将有助于降低企业融资成本。行业专家表示，RRR降息已经到来，未来的大动作取决于降息。

知名经济学家、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰对记者表示，下调1个百分点是对3月份一系列不良数据的及时反映。虽然它不是前瞻性的，但它可以被视为弥补这一点的决定性措施，而且它是强有力的。“这是应对通货紧缩、地方经济衰退以及工业和房地产投资下降的必要措施，有利于降低社会融资成本，有助于遏制经济下滑。这种势头有利于经济触底。”

资金的最大释放量是1.5万亿

今年2月，中国央行进行了过去三年来首次全面的RRR降息。两个多月后，市场等待着RRR的第二波降息，但力度好于预期。

据记者报道，央行上一次下调RRR 1个百分点是在2008年11月。尽管自那以来，该指数已数次上调和下调，但幅度为0.5个百分点。

为什么这次央行的RRR降息幅度更大？尽管实体经济没有受到2008年那样的冲击，但它在运行中也面临着各种挑战。根据国家统计局发布的数据，今年第一季度中国国内生产总值增长7.0%，环比下降0.3个百分点。

今年3月，包括央行在内的许多部委对实体经济运行中的问题和困难进行了深入调查。经过调查，产业政策和金融政策都是基于现状的“药方”。

民生证券研究所执行董事关庆友分析，如果再加上农村信用社、农村银行和农业发展银行的RRR减持和RRR第三次减持，释放的流动性规模可能达到1.5万亿元。

关庆友说，稳定经济的关键是稳定基础设施。然而，由于缺乏资金和土地财政的停滞，基础设施的增加只能依靠货币宽松。然而，基础设施建设周期长，slf(长期贷款)和mlf(中期贷款)不可能打小仗。RRR降息释放了长期流动性，刚好赶上最后期限。因此，RRR降息符合稳定增长的需求。

数据不佳还是主要原因

事实上，李克强总理在第一季度经济数据发布前后经常询问宏观经济情况。4月17日，国务院总理李克强访问中国国家开发银行和中国工商银行(参考601398)，并在中国工商银行召开座谈会。总理说，实体经济是身体，金融是血液，但经济离不开身体。“金融和实体经济应该互相依赖，互相促进，互相补充。”

目前，企业融资成本居高不下，中小企业贷款利率高达10%。数据显示，目前企业的平均利润只有5%。李克强总理在工商银行座谈会上提到，“商业银行贷款利率普遍在6%以上。扣除财务费用后，(企业)会不会变成负增长？

目前，在实体经济中与国内生产总值联系最紧密的工业增加值继续徘徊在7%左右。第一季度，按可比价格计算，规模以上工业增加值同比增长6.4%，同时生产者价格指数连续37个月持续负增长。

滕泰认为，这是传统制造业20年来最严重的危机，转型是长期的出路。融资成本和税收成本能否尽快降低是关键。

然而，自去年11月降息以来，市场利率并没有下降，甚至在宣布降息后，市场利率也有所上升。自2014年4月以来，外汇账户出现负增长。根据央行发布的最新数据，一季度新增外汇账户为负2521亿元。此外，3月底广义货币供应量m2增长11.6%，略低于去年同期。

兴业银行首席经济学家鲁正伟(报价601166，咨询)表示，加息表明:第一，流动性紧张；第二，在高存款准备金率下，银行的资本成本很高，导致银行的新增债务成本超过了工业企业的利润率，不可能将贷款利率降低到企业能够承受的水平。「目前，银行新存款的资本成本约为5.2%。支付高额保证金后，成本接近6%，导致信贷成本超出工业企业利润率约5%。只有降低RRR利率才能实施降息。”卢政委说:

国泰君安首席经济学家林采宜也告诉《国家商报》记者，RRR降息与近期实体经济数据疲软有很大关系。一方面，它可以对冲资本外流和流动性收缩；另一方面，它有助于提高商业银行的流动性。

央行在RRR的削减仍集中在结构上

央行表示，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，将加大对小微企业、“三农”和重大水利工程建设等的支持力度。，并对农村信用社、农村银行、中国农业发展银行等农村金融机构实施额外的RRR减排量。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，与“三农”和小微地区相比，RRR新增减幅反映了对当前最薄弱环节的支持，也支持了经济结构的更好调整。

今年2月4日，央行宣布将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点，调整后的存款利率为19.5%。然而，这次下调了1个百分点，存款利率仍高于18.5%。滕泰认为，中国并不像美国和欧洲那样实行零利率，这意味着空有大幅降息；中国的法定存款准备金率不像发达国家那样低至5%,而且空.仍在大幅下调

关庆友认为，全球经济增长缓慢，全球贸易增长停滞不前，各国央行竞相宽松货币政策。在这种背景下，人民币实际有效汇率过高，将不可避免地损害外部需求和经济增长。从趋势来看，人民币资产的收益率仍明显高于海外资产，且大部分资产由政府担保，因此风险溢价不大。因此，即使人民币贬值，也没有理由大幅贬值。“未来降低融资成本的要求仍然非常迫切。未来的货币政策也将考虑降息。”