上市券商卖出回购款同比激增3倍

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两家金融公司债权收益权的转移在经纪公司年报负债中体现为“出售和回购金融资产”。本科目14家可比上市证券公司的平均增长率达到3.75倍。其中，招商证券(报价600999，咨询)同比增长10.27倍，光大证券(报价601788，咨询)同比增长16.20倍。

市场越来越关注银行资金注入融资的风险。

据媒体报道，4月15日，央行上海总部对辖区内银行理财资金与券商债务资产匹配的情况进行了全面调查。

截止到截止日期，《21世纪经济报道》记者尚未了解此次调查的具体情况。

然而，记者从业内了解到，银行体系中两种金融利益的资产规模正在迅速扩大，监管当局更加关注这两种金融利益的风险向银行体系的扩散。

经纪年度报告中两个金融公司债权转让收益权的债务项目为“出售和回购金融资产”。据记者调查的相关数据显示，本科目14家可比上市券商的平均增长率已达3.75倍。

在资金提供方，目前关于理财资金向两种财务利益资产转移的争议仍在于两种财务利益债权的规范核算。如果监管统计数据证实该投资不符合标准，将对银行资金进入市场带来新的限制。

光大和招商局的回购飙升逾10倍

a股信用交易不断刷新纪录。

据统计，截至4月15日，沪深股市融资融券余额已达1.72万亿元，再创历史新高。

“这两次融资的规模不断创下新高。融资板块很大一部分来自银行理财业务的转移。经纪人将这两项金融债权以收益权的形式打包，然后将它们转交给银行财富管理部门。”北京一家中型券商的一名非银行金融研究员表示，“在券商出售这两项金融资产后，将能够腾出更多配额来开展新业务，这相当于券商“将融资盘”从桌面上撤下。”

据《21世纪经济报道》记者调查，通过转让两家公司的收益权，券商可以将原本反映在资产中的融资融券债务转换为会计处理中负债项下的“出售和回购金融资产(以下简称出售和回购)”。

据统计，截至2014年底，在具有可比数据的14家上市证券公司中，有12家证券公司在该科目的同比增幅超过100%。

其中，长江证券(报价000783，咨询)(000783.sz)、华泰证券(报价601688，咨询)(601688.sh)、国源证券(报价00728，咨询)(000728.sz)、东兴证券(报价601198)相比之下，招商证券(600999.sh)的销售和回购业务同比增长10.27倍，光大证券(600999 . sh)的销售和回购业务同比增长10.27倍

事实上，“卖出回购”主体的主要构成是经纪公司收益权的一揽子转让。

以招商证券为例。截至去年底，招商证券回购金额高达491.38亿元，其中“融资融券利润权”达到333.93亿元，占比68%。但是在去年年初，这个账户的金额没有记录。

无独有偶，根据光大证券年报披露，2004年末信贷业务的债权回报高达251.29亿元，同比增长51.28倍以上，其在销售和回购科目中的比重也从去年年初的27.35%上升至年底的81.53%。

在业内人士看来，券商积极开展两笔金融债权回购业务的主要原因在于牛市中信贷交易需求的增加。

“现有配额不足以满足融资交易需求的突然增加。经纪人通过补充资本、发行债券和发行收入证明来补充弹药。”前述研究人员指出，“转让两家公司的收益权，是直接让两家融资输出表腾出额度开展新业务的一种方式。”

值得一提的是，收益权列报技术已经广泛应用于商业银行、信托和经纪资产管理机构的同业业务中。银行将包含第三方信件的信托计划或资产管理计划打包成收益权资产，并代表客户将其纳入理财、回购或银行间投资的主体，实现监管套利。

标准化争议依然存在

值得一提的是，监管当局可能更加关注金融一体化的风险将蔓延至银行体系的可能性。

据《经济新闻社》报道，央行上海总部近日要求辖内商业银行上报截至今年3月底两项融资业务的经营账目，并提供两项融资业务资产对应的金融产品明细清单。

然而，截至新闻发布截止日期，这一报道要求尚未得到相关监管机构的确认。然而，在业内人士看来，随着最近两家公司的余额不断上升，预计监管机构不会对这类业务的风险给予更多关注。

分析师认为，随着两家公司收益权上市规模的增长，在证券公司潜在杠杆率上升的同时，其信用风险向银行等受让金融机构扩散的可能性也在增加。

“事实上，两家公司的实际风险并不大。风险控制的主要方式是用自动程序标记市场，在警戒线增加仓位，在收盘线平仓。在比例不足之前，系统会自动平仓并卖出相关股票。实现债务本息回收的担保。”北京一家中小型券商信贷交易部门的一位人士坦言，“不过，如果个股遭遇黑天鹅，也可能导致标的股票无法平仓，从而导致风险敞口。”

“这项业务不同于以往的银信合作，跨越两个监管部门，更容易形成风险的交叉和扩散。”上述非银行研究人员认为，“并不排除监管机构会以更严格的政策来监管两家公司之间的收益权转让。”

在众多的监管升级可能性中，银行金融投资的两大金融利益资产是否会被列为非标准资产(以下简称非标准资产)已经成为一些银行和券商关注的问题。

根据银监会此前第8号通知(关于规范商业银行理财业务投资运作的通知)，不在银行间市场和证券交易所交易的包括各种受益权在内的债权资产将是不规范的。

然而，根据《21世纪经济报道》记者的调查，在一些银行的实践中，他们仍然将其视为标准化的资产会计。

“对于这两笔金融交易的认定仍有争议。一些银行将这两项金融交易视为标准资产，因为这两项金融交易需要通过交易所系统完成。”东部地区一家城市商业银行金融市场部的一名人士表示:“这些银行在这样做之前，应该与当地监管机构进行沟通。”

然而，一旦监管机构认定这两家公司的债权不符合标准，它们的最大投资也将受到“不超过财富管理基金总额的35%”和“银行总资产的4%”的上限限制。

“如果将金融投资和整合视为标准化，银行资金通过这一渠道进入市场的动机将大大降低，因为这将直接导致非标准配额的双重减少。”前述非银行研究人员指出，“如果这样做，通过投资进入市场的银行资金的增加也将大大减少。”