甲醇期货“大行情” 谁是幕后推手

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短短几个月内，甲醇期货已经成为国内期货市场的一颗“新星”。据权威机构统计，今年一季度，甲醇成为国内商品期货市场最活跃的期货产品，全国市场“独家”成交比例为13.74%。

3月下旬，记者在山东省济南、东营、临沂等地调研，发现经过交易所两次修改交易规则后，经过各方精心培育，甲醇期货已经进入成熟品种行列。甲醇期货交易量屡创新高，背后是酝酿已久的“大市场”演绎，也是产业链上下游“对抗”博弈的结果。

大市场造就“新星”

甲醇作为基础化工原料，是传统甲醛工业、二甲醚工业和醋酸工业的主要原料来源。

3月9日，元宵节后的第一个交易日，2015年6月交割的甲醇期货合约成交量超过902万手，仓位超过101万手，成为超越螺纹钢和铜期货“老手”的“菜鸟”。据统计，仅3月份，甲醇期货1506合约成交量就达到1.3亿手。

自去年12月以来，交易额有所增加。显然，自去年10月以来，甲醇期货也表现出了巨大的“深V”市场。12月中旬，甲醇期货合约1506数次下跌，因此交易所不得不根据规定将价格上限从4%上调至7%。

数据显示，甲醇期货1506合约去年12月下跌近19%，今年1月涨幅超过16%。巨大的冲击让市场投资者“目瞪口呆”，但也刺激了市场参与者的投资热情。

3月初，中原期货研究员蔡亚丽在接受本报记者采访时表示，自去年12月底以来，甲醇价格已开始“见底”。在跌至1900元/吨的第一线后，大多数甲醇生产企业已经陷入亏损或濒临亏损。前一年的增长是修复价值的增长，而后一年的增长可能是由投机资金推动的。资金增加的原因是甲醇下游消费有望改善。华东地区的现货价格已经超过2400元/吨，下游的甲醛和二甲醚利润已经被空.吞噬至于需求能否得到实质性改善，目前还不得而知。3月份，空出现了多次甲醇期货“对峙”,双方陷入了僵局

刘正团认为，没有相关数据支持2015年3月前后空有很多存在严重分歧的甲醇期货的说法。刘正团也是期货公司的化学研究员。

深入宁东、孟茜、陕北等国内甲醇产业基地近一个月后，刘正团发现，2015年1月甲醇价格跌破2000元/吨后，生产企业开始出现不同程度的亏损。根据大量的研究数据，其对甲醇下游企业的套期保值计划是“1月初以1900元/吨左右的价格买入期货，2月底以2200-2的价格买入。”开始当场购买甲醇现货”,但在3月初，实际市场价格一度超过2500元/吨，之后又跌破2400元/吨，这确实显示了空的许多差异。

“每个热门市场背后都有一些矛盾。例如，在2013年底，这是由供应短缺造成的大幅上涨，而在2014年底，目前价格偏差的修复，目前的活动是在超卖反弹后的干预。”只有雅丽说。

此外，甲醇期货受欢迎还有其他原因。据业内人士透露，从甲醇期货1506合约开始，该合约的交易单位由原来的50吨/手改为10吨/手，最低交易保证金由6%改为5%，降低了参与门槛，有利于扩大市场规模，增强市场流动性。去年12月，贫甲醇期货合约1506成为主合约，市场参与度显著提高，这是甲醇市场活跃的主要原因。

2014年，甲醇制烯烃行业的快速发展也使烯烃成为甲醇的最大消费领域。此外，甲醇作为一种新能源，是甲醇汽油和甲醇燃料电池行业的需求来源。

据上述知情人士透露，甲醇下游行业众多，也使得需求影响因素复杂，消费可能发生变化，导致价格大幅波动。因此，甲醇本身的波动性已成为良好的投资目标和活跃甲醇市场的主要原因。

在调查过程中，许多甲醇相关行业和投资者表示，甲醇期货已经上市三年多，上、中、下游参与度有所提高。即使是不参与期货交易的现货或交易企业，也会参考期货价格进行买卖定价。现在看来，甲醇制烯烃市场的兴起使得甲醇和烯烃之间的波动相关性更强，尤其是甲醇和丙烯的波动明显关联，甲醇和烯烃也可以对冲。

上下游“对抗”

3月初，西北地区一家生产甲醇的上市公司的现货销售主管回答了记者关于“大市场”的提问，称市场的根本原因是“供不应求”。

目前，国内甲醇几乎全部面向国内市场，几乎没有出口。国内甲醇生产厂比较分散，主要分布在内蒙古、陕西、河南、山西等内陆地区，或者交通不便的西部地区和海南省，而甲醇消费中心相对集中在华东和华南地区，这也是我国甲醛、二甲醚、醋酸、甲基叔丁基醚等下游产品的生产中心。

甲醇行业生产和消费的区域分布决定了目前国内甲醇贸易总体上是由西向东流动，运输主要是通过陆路(火车或汽车)。

记者通过调查发现，甲醇行业上下游仍处于对峙状态，西北与山东的价差处于异常区间。受原油价格和环境问题的影响，甲醇下游市场较往年相对低迷。

据河北徐阳化工集团相关负责人介绍，河北省80%以上的甲醇生产是与焦化厂配套的甲醇生产设备，甲醇产品主要流向河北、河南和山东。2014年，当中国和南方的价格差距相对较大时，其中一些也流向了南方，其余的流向了位于河北中部的天津碱厂和中国铁路总公司。

据负责人介绍，在甲醇下游消费方面，当年河北省甲醇产量仅占河北省甲醇消费市场的30%-40%，而当地市场以西北或山西的甲醇为补充。河北省甲醇传统下游需求的运转率总体不高。2014年二甲醚装置的运行率约为40%，40%-50%，甲醛装置的运行率为30%。市场目前处于低库存状态。

在调研座谈会上，天津碱厂相关负责人也表示，天津甲醇贸易国内销售相对较少，主要是出口。自2013年以来，甲醇运输窗口逐渐形成。天津港的甲醇贸易窗口(报价600717，咨询)主要是通过宁波富德购买甲醇打开的。由于宁波河源原料采购的战略布局不仅需要进口甲醇，还需要一些国内稳定的供应来源，从天津港到华东的贸易流已经慢慢打开。

据透露，目前天津甲醇供应主要来自内蒙古、新疆、陕西和宁夏。根据地区增减情况，内蒙古与华东相比有600%的折扣。实际上，汽车运输成本和港口成本等运输成本大多在600英镑以内。

2003年开始进行甲醇贸易的山东省德州市瑞特负责人表示，目前其贸易区域已扩展至山西、陕西和内蒙古，并一直在追求地区差价。目前，山东地区已开始严格掌握“冀”牌照车辆的检验工作，黄骅地区已统计出14000多辆车，其中60%-70%抛锚。目前，自23日以来，大多数车辆基本停滞不前。受吉林牌照车辆影响的运输能力主要集中在石家庄、沧州和河南。

德州锐特负责人表示，从产业链角度来看，未来随着西北地区煤制烯烃厂的启动，甲醇基本不会外流，汽车运输需求也会减弱。目前，由于区域价差缩小，运输价格偏离正常范围，九台至河北的正常北线运价应在280-300/吨之间。

对此，蔡亚丽表示，目前，甲醇的增加已经吞噬了下游空的甲醛和二甲醚的利润，目前还不知道需求是否能够大幅提高。

宝成期货研究所的庞春燕表示，空的甲醇市场有很多很大的差异，这与自身的基本面有关。巨大的甲醇产能将在很长一段时间内制约甲醇价格的上涨。计划2015年新增700万吨，到年底甲醇产能将达到8000万吨以上；美国等地正在建设多套工厂，国际甲醇供应行业将会增加。此外，春节后下游需求没有大规模恢复，导致需求提振的可持续性较弱。

“菜鸟”应该是永久性的

市场形势是暂时的。如何保持甲醇期货的持续运行，保持其流动性和活力，不仅是甲醇期货面临的问题，也是国内期货市场其他品种面临的难题。

可见，2011年10月28日甲醇期货上市两年多来，市场深度和流动性不足，给企业套期保值带来不便，影响了企业参与的积极性。去年，郑州商品交易所根据市场反映的情况，将甲醇期货合约交易单位由50吨/手调整为10吨/手，交割单位由50吨调整为10吨；最低交易保证金将从6%调整到5%。

由于我国甲醇下游企业众多，除甲醇制烯烃(mto)工厂集中、规模大、实力强外，其他传统下游工厂如甲醛、二甲醚、醋酸分散、规模小、整体实力弱，对甲醇的需求从每月几百吨到几千吨不等。“大合同”显然不适合甲醇下游企业，因此他们利用甲醇期货规避价格波动风险的意愿较弱。交易单位调整为10吨/手，方便下游工业客户进入期货市场，有利于更好地服务小微企业。

资本成本对投资者非常重要，尤其是工业客户。将甲醇期货合约的最低交易保证金从6%调整到5%，可以节约参与资本成本，提高市场运作效率，方便企业套期保值。

据了解，2014年年中，参与甲醇期货的企业客户达到1073家，占企业客户的2.1%，而2012年这一数字仅为315家。2015年2月，这一数字继续大幅上升，公司客户增加了227%，自然人增加了336%。

此外，兖矿煤化工供销有限公司相关负责人指出，兖矿集团在仓单登记和发货方面经验较多，希望成立6个发货仓库协会，对1506份新合同进行发货培训，交流发货经验。根据交易所规定，工厂仓库最大注册量为2万吨，企业表示无法满足需求，建议增加配额。兖矿是郑州商品交易所的交割仓库，最大的注册仓单2万吨，每年涉及700万吨的采销。

兖矿相关负责人还表示，根据交易所规定，仓单在每年5月12日和11月12日有效，所有之前登记的标准仓单应在当月15日注销，新仓单的最后登记日期为合同交割月的第6个交易日。根据2015年的情况，企业只能登记1505合同交割的仓单，5月份第12个交易日后只能登记1506合同交割的仓单。因此，登记1506交货的仓单只需20天左右，而1505合同交货的仓单将在5月中下旬取消，不能转到1506再交货。银行保函的开立时间一般为1-2周。该企业表示，1506合同交割的仓单登记压力过大，建议交易所进行适当调整。

对于异常价差，期货研究员李表示，目前交易所通过扩大交割区域、两次调整溢价和折价，理顺了甲醇价格的混乱波动，降低了地区间价格偏离的概率，作为华东地区的价格中心作用日益突出。内地制造商作为价格形成的重要补充也发挥了重要作用。